C'est quoi un greenshoe en une phrase ?

Le greenshoe est une option qui autorise les banques d'une IPO à vendre jusqu'à 15 % d'actions supplémentaires après la cotation, pour stabiliser le cours ou absorber une demande excédentaire pendant 30 jours.

Pourquoi 15 % et pas plus ?

Le 15 % n'est pas une règle SEC, c'est une convention de marché des syndicats bancaires de Wall Street, héritée des pratiques historiques. La SEC encadre la stabilisation via la Regulation M (Rule 104), mais ne fixe pas le plafond de surallocation. Au-delà de 15 %, la dilution des actionnaires existants deviendrait excessive. Certains deals récents négocient 10 % seulement.

Greenshoe et stabilisation du cours, quel rapport ?

La banque stabilisatrice peut racheter des actions sur le marché secondaire pendant 30 jours pour couvrir ses ventes à découvert. Ces rachats créent une demande qui amortit les chutes de cours post-IPO.

L'origine du nom 'greenshoe' ?

Du nom de la Green Shoe Manufacturing Company, dont l'IPO en 1963 a été la première à inclure cette clause. Le terme est resté dans le jargon de Wall Street.

Greenshoe (option de surallocation IPO)

Le greenshoe (ou option de surallocation) est une clause qui autorise les banques de placement à vendre jusqu'à 15 % d'actions en plus que le volume annoncé dans une IPO. L'objectif : éviter que le cours s'effondre dès les premiers jours de cotation, quand l'euphorie retombe.

Comment ça marche, en pratique

Grosso modo, la banque peut distribuer 115 millions d'actions au lieu des 100 millions prévues au prospectus. Elle vend donc 15 millions de titres qu'elle ne possède pas encore (vente à découvert).

Si le cours monte après l'IPO, elle exerce le greenshoe : elle rachète ces 15 millions auprès des insiders au prix d'IPO, ce qui génère un cash supplémentaire pour l'émetteur. Si le cours baisse, elle rachète sur le marché secondaire pour fermer sa position courte. Ces achats injectent de la demande et soutiennent le titre. Deux scénarios, un seul outil.

La clause est négociée pendant le roadshow et figée au pricing final.

Le rôle dans la stabilisation

Sans greenshoe, le premier jour de cotation peut virer au carnage : la demande institutionnelle s'évapore, les flippers revendent, le cours plonge de 10 ou 15 %. La banque stabilisatrice (stabilization agent) dispose d'une réserve d'actions et d'un mandat pour intervenir discrètement pendant 30 jours.

Cas emblématique : Saudi Aramco fin 2019. L'IPO du 11 décembre 2019 a levé 25,6 Md$ (3 milliards d'actions à 32 riyals, soit 8,53 $). Puis Goldman Sachs, en tant que stabilization agent, a exercé le greenshoe le 12 janvier 2020 : 450 millions d'actions supplémentaires, soit 3,8 Md$ de plus, portant le total de l'opération à un record de 29,4 Md$. L'objectif n'est pas de faire monter le titre, mais d'éviter une chute brutale qui ternirait l'image de l'opération.

Cas SpaceX 2026

Pour l'IPO SpaceX du 12 juin 2026, le greenshoe de 15 % représente 83,3 millions d'actions supplémentaires. À 135 $ l'unité, ça peut ajouter jusqu'à 11 Md$ à la levée brute, portant le total de 75 Md$ à environ 86 Md$. Morgan Stanley est le stabilization agent : du 12 juin au 12 juillet 2026, la banque peut racheter SPCX sur le marché pour amortir une correction.