Sommaire · Comment ça marche, en pratique
Le greenshoe (option de surallocation) permet aux banques d'une IPO d'acheter des actions supplémentaires auprès de l'émetteur ou d'actionnaires vendeurs. L'usage principal : couvrir des titres déjà vendus en plus du volume de base. L'option n'autorise pas, à elle seule, de vendre 15 % de titres en plus.
Comment ça marche, en pratique
Les banques vendent d'abord plus d'actions que le volume de base : c'est la surallocation. Elles sont alors à découvert. Deux façons de refermer cette position.
Si le cours tient ou monte, elles exercent l'option et achètent les actions manquantes auprès de l'émetteur ou d'actionnaires vendeurs, en général au prix d'IPO. L'argent va à celui qui cède les titres, pas automatiquement à la société.
Si le cours baisse, elles peuvent racheter sur le marché pour couvrir la position courte. Ces achats soutiennent le titre. Le surplus n'est pas annulé parce que le cours plonge.
La taille et la durée se lisent dans le prospectus. 15 % est fréquent. La fenêtre n'est pas toujours de 30 jours : de nombreux contrats déposés à la SEC prévoient 45 jours.
Un exercice célèbre
Saudi Aramco, IPO du 11 décembre 2019 : 3 milliards d'actions à 32 riyals, soit environ 25,6 Md$. Goldman Sachs, agent de stabilisation, a exercé l'option le 12 janvier 2020 : 450 millions d'actions supplémentaires, environ 3,8 Md$ de plus. Cet exemple décrit une opération, pas une durée obligatoire de 30 jours.
Cas SpaceX 2026
Le prospectus de l'IPO SpaceX prévoyait précisément 83 333 333 actions, toutes primaires, achetées à SpaceX, avec une fenêtre de 30 jours. L'option a été exercée intégralement le 15 juin 2026. Dans ce cas, les titres venaient de la société, et l'argent est revenu à l'émetteur.
FAQ
Questions fréquentes
C'est quoi un greenshoe en une phrase ?
Le greenshoe est une option qui permet aux banques d'une IPO d'acheter des actions supplémentaires auprès de l'émetteur ou d'actionnaires vendeurs. Elle sert notamment à couvrir une surallocation. Ce n'est pas l'option elle-même qui autorise à vendre 15 % de plus.
Pourquoi parle-t-on de 15 % et de 30 jours ?
15 % est une taille fréquente, pas une règle. La fenêtre non plus n'est pas toujours de 30 jours : de nombreux contrats déposés à la SEC prévoient 45 jours. Le plafond et la durée se lisent dans le prospectus.
Que se passe-t-il si le cours baisse ?
Le syndicat a en général vendu plus d'actions qu'il n'en détient. Pour couvrir cette position courte, il peut racheter des titres sur le marché. Le surplus n'est pas « annulé » parce que le cours plonge.
L'argent revient-il toujours à la société ?
Non. Si l'option est exercée, les actions peuvent venir de la société ou d'actionnaires vendeurs. Le cash ne revient donc pas toujours à l'émetteur.
L'origine du nom 'greenshoe' ?
Du nom de la Green Shoe Manufacturing Company, dont l'IPO en 1963 a été la première à inclure cette clause. Le terme est resté dans le jargon de Wall Street.
Lexique
À voir aussi
- IPO
- Roadshow
- Pricing IPO
- Action
- Capitalisation boursière (market cap)
- Dilution (réduction du % de capital)
- Dual class
- Euronext
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