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Swap (contrat d'échange financier)

Un swap est un contrat où deux parties échangent des flux financiers. Cas courant : l'ETF synthétique PEA qui réplique le S&P 500 via une banque.

Par l'équipe Place au RendementMis à jour le 6 octobre 20263 min de lecture

Sommaire · Les principaux types de swap

Un swap est un contrat où deux parties s'engagent à échanger des flux financiers sur une période donnée. En bourse, ça peut être la performance d'un panier d'actions contre celle d'un indice (S&P 500, Nasdaq, MSCI World).

Les principaux types de swap

Le terme couvre une famille entière de contrats. Pour t'y retrouver :

  • IRS (Interest Rate Swap, swap de taux) : échange de flux d'intérêts, typiquement taux fixe contre taux variable sur un même notionnel. C'est le plus gros marché de dérivés OTC au monde (BRI). Utilisé par les entreprises et les banques pour couvrir leur exposition aux taux.
  • CCS (Cross-Currency Swap) ou currency swap : échange de flux dans deux devises différentes (capital + intérêts). Sert à couvrir le risque de change ou à financer une filiale étrangère.
  • TRS (Total Return Swap) : échange de la performance totale d'un actif (cours + dividendes) contre un flux de référence. C'est le swap utilisé par les ETF synthétiques pour répliquer un indice étranger.
  • CDS (Credit Default Swap) : assurance contre le défaut d'un émetteur. L'acheteur paie une prime, le vendeur indemnise en cas de défaut. Tristement célèbre depuis 2008.

De nombreux swaps OTC sont documentés sous des contrats-cadres ISDA (International Swaps and Derivatives Association), qui standardisent des définitions et des clauses de défaut.

Comment ça marche, en pratique (cas ETF synthétique)

Un ETF synthétique PEA ne détient pas nécessairement un seul type de panier européen. L'AMF décrit notamment des structures unfunded, avec un panier de substitution, et d'autres montages. La banque s'engage à verser la performance d'un indice, par exemple le S&P 500. Tu n'as pas à détenir directement l'ensemble des titres de cet indice. C'est le mécanisme central de la réplication synthétique.

Le risque de contrepartie

Si la banque qui porte le swap fait faillite, l'ETF est exposé à la contrepartie. L'article 52 de la directive UCITS 2009/65/CE limite cette exposition à 10 % de l'actif net si la contrepartie est un établissement de crédit, et à 5 % sinon. Le reset et le collatéral dépendent du montage. Ils ne sont pas une règle unique. En 2008, la faillite de Lehman Brothers a rappelé que les contreparties ne sont pas infaillibles.

ETF synthétique vs physique : le bon choix

Le synthétique permet d'accéder au S&P 500 ou au Nasdaq dans un PEA. L'économie du swap peut intégrer la fiscalité et des niveaux d'indice différents. Elle n'évite pas mécaniquement une retenue américaine de 15 % sur les dividendes. Le physique n'est pas non plus sans risque de contrepartie s'il pratique le prêt de titres. Un ETF S&P 500 physique n'est en général pas éligible au PEA. Le choix dépend de l'enveloppe et du montage. Pour creuser, voir réplication synthétique, PEA et le guide S&P 500 et Nasdaq dans un PEA.

FAQ

Questions fréquentes

C'est quoi un swap en une phrase ?

Un swap est un contrat où deux parties s'engagent à échanger des flux financiers sur une période donnée : par exemple la performance d'un panier d'actions contre celle d'un indice boursier.

Pourquoi les ETF synthétiques utilisent un swap ?

Le swap permet à l'ETF de capter la performance d'un indice sans devoir détenir directement l'ensemble de ses titres. Pour un fonds, c'est la mécanique d'éligibilité du PEA qui compte. Le synthétique ouvre ensuite l'exposition hors Europe.

Quel est le risque d'un swap ?

Le risque principal est le défaut de la banque contrepartie. Si elle fait faillite, l'ETF peut perdre l'écart entre son panier physique et l'indice cible. L'article 52 de la directive UCITS 2009/65/CE plafonne cette exposition à 10 % de l'actif net si la contrepartie est un établissement de crédit (cas standard des grandes banques de swap), sinon 5 %.

Le swap rend-il un ETF plus risqué qu'un ETF physique ?

Le synthétique ajoute un risque de contrepartie sur la banque du swap, encadré mais non nul. Un ETF physique n'est pas non plus sans ce risque s'il prête des titres. Le niveau dépend du montage.

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